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开首：CSC策略陈果团队
中枢要点
SUMMARY
节前多项战术推出，事迹预报扰动基本斥逐，假期破费数据超预期，Deepseek超市集预期，特朗普加征10%关税落地，东说念主民币兑好意思元汇率走稳，港股与中概有率先企稳回升迹象，春节后A股资金回流等多重成分有望推动跨年行情管待主升段，建议投资者议论积极遑急。结构上AI+仍是中枢干线，Deepseek的突破将不息推动中国AI+及新质产业信心重估。蔼然行业：电子、通讯、传媒、策画机、有色、非银、机械拓荒等。
提要
春节后两会前，市集可为。积年解说看，春节后两会前事迹真空期，两会战术预期及资金回流等成分共同作用下凯旋相沿风险偏好，市集可为，而1月市集大幅波动，为后续跨年行情主升段创造空间。立场上成长、周期，小盘相对占优，金融立场普遍跑输。
多重成分助推跨年行情管待主升段。节前推动中永久资金入市、第二批保障资金永久股票投资试点等多项战术推出，信心重估牛逻辑未变。2024年年报事迹预报向好率改进低，但节前已露馅结束，对市集扰动基本斥逐。假期电影、旅游等破费数据超预期。蛇年首个交昔日港股深V反弹，恒生科技指数翻红，港股与中概有率先企稳回升迹象。议论1月波动后的市集位置，多重成分影响下跨年行情有望管待主升段。
外部扰动在预期内，贸易战无法打击中国制造业群众竞争力。2月1日特朗普晓喻将对入口自中国商品加征10%关税。特朗普关税战术预期波动较大，中期对A股扰动握续存在，但刻下已有算作相宜预期，且仍有谈判余步，短期不是中枢矛盾，中永久也无法打击中国制造业群众竞争力。按照“关税1.0”影响推算咱们判断一年维度将导致对好意思出口下落约13%，内容影响可能远不足表面推算，难以对春节后两会前风险偏好变成明显扰动。
Deepseek推动国内AI+信心重估，AI+仍是中枢干线。Deepseek的突破进展是对AI+产业逻辑紧要利好，其以更低的成本和更小的算力范围，结束了足以匹敌好意思国顶尖AI模子的成果，透顶颠覆了业内觉得中国在AI竞赛中落伍好意思国竞争敌手很多年的固有阐明，使得市集对中国科技竞争的信心进一步显耀栽培，或推动春节后国内AI+产业在群众范围内走出落寞行情，国内AI数据、算力、算法、诓骗等各个要领均将有所推崇。
风险指示：内需支握战术成果低预期、股市抛压超预期、地缘政事风险、好意思股市集波动超预期。
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春节后两会前，市集可为
春节后两会前市集可为，1月波动为后续主升段创造空间
积年解说看，春节后两会前往往是市集可为期。2013年来万得全A春节后两会前平均涨跌幅2.63%，高潮概率超75%，而春节前1个月则推崇相对欠安，平均跌幅1.1%，高潮概率仅有46%。除2015年“水牛”行情下节前节后均有可不雅涨幅外，其余年份均体现出节前越跌或是涨幅越小，节后越涨或是涨幅越大的特征，反之亦然。企业及个东说念主资金回笼需乞降长假不细目性等原因使得节前市集风险偏好相对不高，同期事迹预报密集露馅对市集也易形成扰动。但春节后两会前事迹真空期，两会战术预期及资金回流等成分共同作用下凯旋相沿风险偏好，市集可为。1月市集大幅波动，春节前市集已跌出空间，历史解说看春节后跨年行情有望管待主升段。
立场层面，春节后至两会前成长、周期逾额收益（相对万得全A）均值及胜率推崇靠前，而除16年及21年外，金融立场普遍跑输，大小立场方面，小盘占优明显，大盘普遍跑输。行业层面，市集风险偏好上行驱动下高端制造+科技立场全体占优，录得逾额收益胜率的板块主要包括机械拓荒/通讯（93%），其余胜率大于70% 的板块主要为化工、农林牧渔、轻工/纺织衣饰、军工、电子/策画机，公用行状/环保，而食物饮料/煤炭地产/银行/非银胜率则普遍低于34%。大小立场方面，受益于风险偏好上行，弹性更强的小盘立场明显占优，2010年以来小盘价值/小盘成长平均逾额收益（相对万得全A）分别为2.1%/1.5%，胜率达分别达73.3%/66.7%，同期大盘成长/大盘价值胜率均不足三成。
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建立办法围绕战术与产业催化
节前多项战术推出，信心重估牛逻辑未变
战术推动中永久资金入市，进一步栽培中永久资金权力建立才气。1月 22日六部门聚会印发《对于推动中永久资金入市责任的本质决议》并召开新闻发布会先容关联情况，亮点包括：本质长周期事迹窥探机制，从窥探机制启程，栽培营业保障资金A股投资比例与领路性。施展大型国有保障公司“头雁”作用，力图每年新增保费30%用于投资股市。此外，稳步激动公募基金调动，握续优化老本市集投资生态，活跃老本市集，央举止金融市集营造精深的流动性环境也将助力中永久资金流入A股。瞻望《本质决议》落地将进一步栽培中永久资金的权力建立才气，加快“长钱长投”生态环境建设，为A股走出长牛慢牛行情奠定轨制基础。
第二批保障资金永久股票投资试点节前落地，后续将不息扩围。1月26日，金融监管总局批复开展第二批永久股票投资试点，范围为520亿元，中国太平洋东说念主寿保障股份有限公司、泰康东说念主寿保障有限牵扯公司、阳光东说念主寿保障股份有限公司及关联保障钞票处罚公司获准以公约制基金形势参与试点，开展永久股票投资，施展永久资金、耐性老本作用，助力老本市集适当驱动。此外金融监管总局暗示，后续还将凭据保障公司的意愿和需要来冉冉扩大参与试点保障公司的数目和基金范围。
2024年报事迹预报扰动基本斥逐
2024年报事迹预报露馅结束，扰动基本斥逐，向好率同比大幅下滑。死心2月3日，一齐A股共有2879家公司露馅2024年齿迹预报/事迹快报/年报，向好率仅有33.4%，旧年这一数据最初40%，诚然有部分产能多余和高度“内卷”行业的全体拖累等无意成分，但仍反应出上市公司考虑压力进一步扩大，对应1月事迹预亏指数推崇偏弱，分别跑输万得全A/万得预增指数5.3、14.6个百分点，拖累全体市集推崇。但事迹预报仍是在节前露馅结束，且9.24以来战术转向全力提振内需，基本面向好预期下企业盈利有望冉冉设立，事迹预报扰动不再组成春节后行情制肘。
假期电影、旅游等破费数据超预期
春节档电影票房创下新的历史记录。凭据中国国度电影局统计，死心2月3日15时30分，2025年春节档电影票房已达到80.20亿元，创下新的历史记录。2025年以回电影总票房达到98.20亿元，超北好意思票房收获，位列群众第一。其中《哪吒之魔童闹海》以40亿元（含预售）暂列年度电影票房榜首位，而且糟塌影史记录十余项。另据灯塔AI预测，该片总票房将达70.99亿，有望成为中国影史新的票房冠军。春节档电影票房超预期。
春节假期出游需求焕发。25年春节前5日，全社会跨区域东说念主员日均26441.9万，同比24年（除夕至初四）约+5.8%，首个非遗春节出游热，举例，据中国吉林网音问，春节假期前3天，吉林省重心监测的9家5A级旅游景区累计欢迎搭客超10万东说念主次，北大湖雪度假区累计欢迎+69%，松花湖度假区+33%。长白山万达度假区日均入住率71.9%，每日上升；上海机场2月2日单日客流量初度突破40万东说念主次再改进高；据央视网报说念春节期间入境游订单同比增203%；据陕西省文旅厅音问，春节假期前六日陕西五星级饭馆入住率超七成。
蛇年首个交昔日港股及中概率先企稳，恒科翻红
特朗普关税冲击后首个交昔日恒生科技翻红，中概跌幅显耀收窄，港股及中概率先企稳。春节假期期间，群众钞票推崇可差别为特朗普2月1日晓喻对加拿大、墨西哥及中国加征关税前后2段，关税冲击前群众钞票价钱无数上行，其中受益于Deepseek催化，科技股推崇更好，A股关联指数推崇更佳。特朗普关税冲击后对群众钞票推崇变成明显扰动，2月3日港股深V反弹，恒生科技盘中一度跌超3%，但尾盘翻红，2月3日晚中概股推崇优于好意思股全体，港股及中概股有率先企稳迹象。
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外部扰动在预期内，贸易战无法打击中国制造业群众竞争力
好意思国将对入口自中国商品加征10%关税，相宜预期。好意思国总统特朗普于当地时期2月1日签署行政令，对入口自中国的商品加征10%的关税，此前11月25日特朗普仍是暗示将对墨西哥和加拿猛插足好意思国的扫数居品征收25%关税，以及将对中国商品畸形征收10%的关税，并在1月22日再度阐发正在商讨从2月1日起对从中国入口的商品征收10%的关税。特朗普关税战术预期波动较大，举例2月1日晓喻对加墨加征关税后又于2月3日暗示暂缓1月本质，中期对A股扰动握续存在，但刻下对中国已有的关税算作相宜市集预期，短期不是中枢矛盾，且中永久看贸易战无法打击中国制造业群众竞争力，按照“关税1.0”影响推算咱们判断难以对春节后两会前风险偏好变成明显扰动。
“关税1.0”解说领路对好意思出口商品关税弹性平均在-1.3傍边，本次加征10%关税或在1年维度使得对好意思出口下落13%，拖累全体出口和GDP读数，但多个成分存在使得内容影响可能远不足表面测算。转头2018-2019年好意思国对中国出口商品共加征的4轮关税影响（其中340亿清单、160亿清单加纳税率25%并延续于今，2000亿清单在2019年5月19日加纳税率由10%升至25%并延续于今，3000亿清单Part 1在2020年2月14日加纳税率由15%降至7.5%并延续于今）。转头2018-2019年好意思国对中国出口商品共加征的4轮关税影响，或者取得以下几点论断：1）剔除疫情成分影响，对好意思出口商品关税弹性平均约在-1.3傍边，即某商品关税每上升1%，一年傍边维度看该商品对好意思出口金额将会下落1.3%；2）关税有握续性影响，中永久对好意思出口有一定回补，但较未纳税商品仍有明显下滑；3）对好意思出口市集份额是趋势性下滑的，未加征关税商品亦然如斯。4）加征关税前普遍存在抢出口。按照“关税1.0”解说，测算得出本次加征10%关税将导致对好意思出口下落约13%，拖累出口1.6个百分点、GDP约0.25个百分点。由于1）国内或有一定战术对冲、2）企业转口贸易侧目、3）企业出海情况较2018年明显加快、4）税收弹性角落递减，此外5）上市公司关税转嫁才气、出海意愿和才气相对较强，内容影响可能远不足表面测算。
阅历2018年以来的关税挑战后中国出口仍处于历史高位。以史为鉴，好意思国对华发起的贸易战是否导致了中国出口群众竞争力的下滑？通过数据回溯，咱们发现尽管2019年我国对好意思出口金额下滑了12.5%，但对东盟等新兴市集的出口弥补了这一缺口。2019年中国出口份额不降反升。而疫情期间中国更是凭借供应链上风，出口群众份额达到历史最高水平。2023年，后疫情时期中国出口群众份额占比仍然保管在14.2%的历史高位，事实讲解贸易战无法打击中国制造业的群众竞争力。对好意思国行将发起的贸易战中国战术和企业的搪塞措施将更有解说和针对性。
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Deepseek推动AI+信心重估，AI+仍是中枢干线
Deepseek的突破进展是对AI+产业逻辑紧要利好，也让市集对中国科技竞争的信心进一步显耀栽培。春节前，Deepseek发布开源模子DeepSeek-R1，期间路子结束紧要突破，数学/编程/推理才气并列OpenAI的o1模子，但预磨砺成本不到OpenAI GPT-4o模子磨砺成本的格外之一，API调用成本仅为其2%，外洋社媒、NYT等媒体纷纷对此进行报说念。Appfigures数据领路，1月26日，DeepSeek-R1登上App Store下载量榜首，并自此在群众范围内保握最初地位，2月4日已在160个国度或地区登顶。据不雅察者网征引路透社报说念，Deepseek用更低的成本和更小的算力范围，结束了足以匹敌好意思国顶尖AI模子的成果，透顶颠覆了业内觉得中国在AI竞赛中落伍好意思国竞争敌手很多年的固有阐明，激励多国蔼然，尤其是好意思国。Deepseek的突破进展是对AI+产业逻辑紧要利好，也让市集对中国科技竞争的信心进一步显耀栽培，或推动春节后国内AI+产业在群众范围内走出落寞行情，国内AI数据、算力、算法、诓骗等各个要领均将有所推崇，英伟达产业链则因驾驭成本更高、预期利润下滑短期或将有所承压。
东说念主形机器东说念主登央视春晚引热议，量产元年行将开启。2025年央视春晚东说念主形机器东说念主登台亮相，零帧起手转手绢、手绢抛出再收回、步调堪比真东说念主，“赛博秧歌”激励鄙俗蔼然，依托机器学习、深度学习、神经网罗等AI关联期间，东说念主形机器东说念主产业化进度不休加快。连年来战术端握续支握机器东说念主产业发展，工信部《东说念主形机器东说念主改进发展联结宗旨》建议，到2025年，我国东说念主形机器东说念主改进体系初步建立，到2027年，东说念主形机器东说念主期间改进才气显耀栽培，构建具有国际竞争力的产业生态，详尽实力达到宇宙先进水平；产业端近期用于加快物理 AI 开发的宇宙基础模子Cosmos发布，机器东说念主插足ChatGPT 时刻，包括机器东说念主公司1X、Agility Robotics 和小鹏汽车，以及自动驾驶汽车开发商 Uber 和Waabi 仍是在与Cosmos 合营，加快并增强模子开发；诓骗端渐渐万般化，从家庭照管到工业坐蓐，等各个范畴展现出纷乱后劲，东说念主形机器东说念主量产元年或行将开启。
风险分析
（1）内需支握战术成果低于预期。要是后续国内地产销售、投资等数据迟迟难以规复，通胀握续低迷，破费未出现明显提振，企业盈利增速握续下滑，经济复苏最终证伪，那么全体市集走势将会承压，过于乐不雅的订价预期将会靠近修正。
（2）股市抛压超预期。A股快速拉升后又剧烈调遣，前期入场的投资者可能止损卖出所握有的股票和基金，另外近期上市公司股东减握范围也有所增长，导致股市抛压上升。
（3）地缘政事风险。要是中好意思联系处罚不善，可能导致中好意思之间在政事、军事、科技、酬酢范畴的造反加重。同期俄乌冲突、中东问题等地缘热门可能靠近恶化的风险，要是发生危险则可能对市集变成不利影响。
（4）好意思股市集波动超预期。若好意思国经济超预期恶化，或好意思联储宽松力度不足预期，可能导致好意思股市集出现较大波动，届时也将对国内市集情态和风险偏好变成外溢影响。
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